事情:公司发布2019年年度陈述和2020年第一季度陈述,2019年公司完成经营收入54.14亿元,同比增加28.57%,完成归母净利润12.96亿元,同比增加54.93%。2020年第一季度公司完成经营收入13.69亿元,同比下降12.74%,完成归母净利3.47亿元,同比增加6.42%。公司拟每10股派发现金盈余6.00元(含税),并以本钱公积金转增股本,每10股转增4.8股。

　　挖机和非标油缸供销两旺,构筑宽广护城河。2019年我国挖机出售23.56万台,同比增加15.87%再创前史新高。公司当年公出售挖机专用油缸48.49万只,同比增加16.29%。按此计算公司挖机油缸市占率约51.43%,龙头位置安定。公司2019年非标油缸出售16.58万只,同比增加18.14%。前期公司非标产线仍被挖机油缸占有部分产能,咱们以为,跟着挖机油缸关于非标油缸产能抢占逐渐削弱,公司非标油缸产销有望得到开释。公司非标油缸首要包含起重系列油缸、盾构机油缸和高端海工海事油缸等,跟着国内逆周期调理方针推动,公司挖机油缸和非标油缸供销两旺气势有望继续。

　　泵阀比例继续提高,国产代替加快。公司小挖泵阀现在市占率超越30%,中大挖泵阀比例继续增加,现已大批量配套数十个机型,6-50T级反转马达也通过了装机验证,开端批量配套运用。2019年铸造分公司铸件销量3.75万吨,同比增加20.19%。跟着铸造二期的悉数投产,公司现在铸件产能超越5.5万吨,除满意内部需求外,还将探究风电、高铁等职业商场。

　　盈余才能继续攀升,疫情冲击有限。跟着近年来挖机需求的提高,以及公司泵阀国产代替加快,公司近年来产能利用率继续坚持高位,盈余才能不断攀升。2019年公司毛利率和净利率别离到达37.77%和23.98%,均为前史最高水平。2020年一季度,受疫情影响,国内挖机出售68630台,同比下降8.22%。

　　但公司一季度收到冲击较为有限,盈余才能进一步提高,毛利率和净利率别离提高至37.87%和25.41%。

　　液压体系开展空间巨大。液压体系是挖掘机的中心零部件,本钱占比到达30%,挖机液压体系前装和后装商场空间算计估计在300亿元左右。依照每出产一台液压挖掘机需求4条液压油缸,2台行走马达、1台反转马达、1台液压主泵,1套液压阀来测算。公司现在在前装商场中,液压油缸市占率超越50%,液压泵和液压阀市占率在20%-30%之间,马达市占率仍处于低位,跟着验证和供货继续推动,公司在液压件商场仍有长足开展空间。

　　危险提示:1、挖掘机职业销量不及预期;2、原材料价格大幅动摇;3、下流需求大幅放缓。

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